[隆众聚焦]：政策导向活跃市场氛围 短期估值偏强上移

• 2023-07-28 09:18:37 来源：隆众资讯

政策导向活跃市场氛围 短期估值偏强上移

综述

本周聚丙烯反弹动能有所减弱，原油经过前期反弹后，处于高位震荡时期，动态估值支撑边际维持。目前处于新装置投产前空档期，叠加检损量处于高位，供应端压力不大。国内会议对于资本市场、金融定调、地产等刺激偏正面，催化市场情绪，市场预期转好短期支撑商品价格整体偏强，聚丙烯短期行情仍会反复，在强情绪提振下仍震荡偏强，下游阶段性采购结束后追高意愿不足，需关注政策逐步落地后是否能真正激发需求好转仍需观察。

(资料图片)

近期 聚丙烯市场关注点：

1、汽车购置税延期及家电、汽车下乡政策刺激消费。

2、社会库存消耗及检修损失量变化。

3、下游制品企业新增订单跟进情况。

目录：

一：宏观导向提振心态 供应端利好市场

二：社会库存偏低，减损利好助推

三：制造业订单跟进乏力 原料走高被动拉高成本

四：国际油价存上涨预期 企业盈利水平受限

五：宏观政策利好市场氛围 市场驱动力量迁移

一、宏观导向提振心态 供应端利好市场

图1 国内聚丙烯市场价格走势图

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周内聚丙烯供应微幅缩量，新增检修企业增速不及检修恢复企业增速，导致减损增量放缓。但新增扩能暂处于空窗期，供应端压力尚不明显，预计8月市场供应端压力相应增加。新增扩能，宁波金发80万吨/年聚丙烯装置计划8月投产，东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划8月投产。

表1 国内聚丙烯周度供需平衡表

聚丙烯供需平衡表	上周	本周	环比
聚丙烯国产量	58.93	59.23	0.52%
布伦特	33.86	33.67	-0.59%	-5.50%
煤炭	13.93	13.87	-0.44%	0.14%
丙烷	8.92	9.63	7.99%	0.71%
聚丙烯进口量	7.00	8.00	14.29%
聚丙烯出口量	2.00	3.00	50.00%
聚丙烯净进口量	5.00	5.00	0.00%
聚丙烯表观需求	63.93	64.23	0.48%
聚丙烯企业库存	52.63	48.35	-8.13%

二、社会库存偏低，减损量利好助推

预测：本周，前期故障检修装置经过短停后，陆续重启，且随着8月份临近，北方极端高温天气逐渐消散，故障检修装置减少，装置检修损失量出现明显回落；本周期重启装置较多，重启过程中装置负荷较低，降负损失量增多，另一方面，部分装置重启后开工不足，拖累整体开工负荷，也是降负损失量增多的原因。

1、聚丙烯总库存环比下跌

截至2023年7月26日，中国聚丙烯生产企业库存量：48.35万吨，较上期(20230719)下跌4.28万吨，环比跌8.13%，本周 聚丙烯市场价格延续高位运行，宏观层面与成本端利好支撑价格走高，且临近月底，石化考核压力增加，贸易商多数完成计划量，生产企业库存呈现下跌态势。

图2 聚丙烯总库存总量走势图

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2、装置检修损失量持续超预期增长，产能利用率明显下降

截止2023年7月27日，中国聚丙烯装置损失量21.201万吨，环比上周减少1.23%；其中检修损失量在13.464万吨，环比上周减少4.33%；降负损失量7.737万吨，较上周增加4.65%。本周，前期故障检修装置经过短停后，陆续重启，且随着8月份临近，北方极端高温天气逐渐消散，故障检修装置减少，装置检修损失量出现明显回落；本周期重启装置较多，重启过程中装置负荷较低，降负损失量增多，另一方面，部分装置重启后开工不足，拖累整体开工负荷，也是降负损失量增多的原因。

图3 中国聚丙烯产能利用率周数据趋势

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表2 国内各地区聚丙烯周度产量表

地区	本周	上周	环比
西北	11.39	11.27	+1.06%
华东	13.64	13.87	-1.66%
华南	12.25	13.00	-5.77%
华北	13.03	12.33	+5.68%
东北	5.72	5.42	+5.54%
华中	2.13	2.01	+5.97%
西南	1.08	1.04	+3.85%
总计	59.24	58.93	+0.53%

3、月底市场期货带动，生产企业库存下降

截至2023年7月26日，中国聚丙烯生产企业库存量：48.35万吨，较上期(20230719)下跌4.28万吨，环比跌8.13%，本周聚丙烯市场价格延续高位运行，宏观层面与成本端利好支撑价格走高，且临近月底，石化考核压力增加，贸易商多数完成计划量，生产企业库存呈现下跌态势。

图4 中国聚丙烯生产业库存周度走势图

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三、制造业订单跟进乏力 原料走高被动拉高成本

预测：传统淡季下游订单表现偏弱。部分大型制品企业维持生产随机少量采购，中小型企业盈利能力下降，多降低开工负荷。塑编及塑膜整体新增订单未见明显好转，管材订单传统在8月好转，今年表现差强人意。

新增订单跟进不足，下游降负荷现象明显

塑编方面：本周塑编企业开工率在44.74%，较上周持平，同比-0.26%。周内原料价格持偏强震荡，石化出厂坚挺，锁利报盘为主。截至午盘，华东拉丝主流价格在7250-7300元/吨。塑编市场进入行业淡季，终端农业、建筑、畜牧业需求无明显亮点，多刚需跟进为主，订单情况延续弱势。工厂停车、降负现象犹存，市场观望态度居多，整体交投气氛清淡，编织袋价格上涨乏力，目前价格多维持稳势。预计下周市场行情延续淡季模式下，编织袋价格或将在9600-9700元/吨之间震荡。

BOPP价格稳中调整。截至7月27日，厚光膜华东主流价格在8600-8800元/吨，环比价格上调25元/吨，同比-1600元/吨。PP期货偏强震荡，给到现货一定助力，现货价格较上周多上调50元/吨。中油及石化出厂价格稳中上调50-100元/吨，成本端的指引偏暖，BOPP厂家价格稳中走高50-10元/吨，场内低价货源减少，下游终端逢低适量补货，整体交投氛围尚可。

图5 塑编行业开工率走势图

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图6 BOPP与拉丝价格走势对比图

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四、国际油价存上涨预期 企业盈利水平受限

预测：短期市场来看，淡季需求疲软拖累下，聚丙烯反弹受限，下周或小幅回落。经济层面的利空担忧情绪有所减弱，减产氛围支撑依然稳固，下周国际油价或存上涨空间。受近期港口报价连续下调影响，贸易商观望情绪浓厚，市场交投氛围冷清，动力煤价或弱势整理。预计油制、煤制PP利润小幅下滑。

图7 中国PP各原料来源利润分析

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本周甲醇制PP利润修复，油制、煤制、丙烯制、PDH制PP利润下滑。在成本面带动及宏观利好刺激下，本周聚丙烯市场小幅向上。供应趋紧、美国夏季燃油消费高峰及亚洲经济前景向好，国际油价呈上涨之势，聚丙烯涨幅不及原油涨幅，油制PP利润下滑。部分煤矿完成生产任务停产检修，整体煤炭供应小幅缩减，动力煤价格偏强运行，煤制PP利润下滑。

五、宏观政策利好市场氛围 市场驱动力量迁移

本周重点关注聚丙烯需求端跟进表现。

表3 国内聚丙烯供需平衡预期

聚丙烯供需平衡表	本周	第一周预估	第二周预估	第三周预估	第四周预估
聚丙烯国产量	59.23	63	63.5	64	64
聚丙烯进口量	8.00	7.50	7.00	7.00	7.00
聚丙烯出口量	3.00	2.00	2.00	2.00	2.00
聚丙烯净进口量	5.00	5.50	5.00	5.00	5.00
聚丙烯表观需求	64.23	68.50	68.50	69.00	69.00
聚丙烯库存	48.35	51	53	55	56
塑编	23.12	23	23	23	23
无纺布	5.48	5.40	5.40	5.40	5.40
BOPP	9.07	9.12	9.20	9.26	9.20
CPP	1.40	1.40	1.42	1.42	1.42

供应：前期检修企业回归减损缩量下降，新增扩能空窗期

前期故障检修装置经过短停后，陆续重启，且随着8月份临近，北方极端高温天气逐渐消散，故障检修装置减少，装置检修损失量出现明显回落；本周期重启装置较多，重启过程中装置负荷较低，降负损失量增多，另一方面，部分装置重启后开工不足，拖累整体开工负荷，也是降负损失量增多的原因。本周（2023年7月21日-7月27日）PP装置损失量21.201万吨，环比上周减少1.23%；其中检修损失量在13.464万吨，环比上周减少4.33%；降负损失量7.737万吨，较上周增加4.65%。

需求：下游处于淡季，新增订单跟进不足

传统淡季下游订单表现偏弱。部分大型制品企业维持生产随机少量采购，中小型企业盈利能力下降，多降低开工负荷。塑编及塑膜整体新增订单未见明显好转，管材订单传统在8月好转，今年表现差强人意。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-1%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.52%。

成本：油价估值增强，成本支撑上升

油制、PDH制成本支撑偏强，沙特减产氛围支撑及美国燃油季节性消费改善，支撑短期油价存上涨预期；丙烷顺应油价走高短期存上涨空间。煤制及外采丙烯制成本支撑相对稳定。

图8 2023年国内聚丙烯价格运行区间评估

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结论（短期）：市场关注点集中于宏观面及月底市场库存低位支撑。政策端，国家政策引导资金带动市场提振市场氛围，市场被动走高刺激部分囤货减缓市场供应压力。短期市场政策导向压过供需影响，市场心态偏强预期增强。新增扩能压力提前释放，检损量变量不断推动市场前行，预计短期市场考验7300点站稳继续窄幅上移走势，华东拉丝价格预计7250-7350元/吨。长线关注下游订单及社会库存消耗情况。

结论（中长期）：八月市场面临下游需求陆续恢复阶段，但是供应端放量增多，叠加出口订单好转难度大，供需端压力不减。社会库存偏低叠加油制成本支撑，短期与空头压力相互制衡。供需变量与宏观政策不断刺激，将影响市场未来心态。预计八月市场延续震荡局势，但不排除货少资源抬高可能，重点关注需求端及供应端变量关系。

风险提示：关注新产能投放进度、国内外下游订单情况以及临时检修装置情况。

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